Zuiver monetaire theorie van de handelscyclus: door RG Hawtrey

Zuiver monetaire theorie van handelscyclus: door RG Hawtrey!

RG Hawtrey beschrijft de handelscyclus als een zuiver monetair fenomeen, in die zin dat alle veranderingen in het niveau van economische activiteit niets anders zijn dan weerspiegeling van veranderingen in de geldstroom.

Daarom is hij er vast van overtuigd dat de oorzaken van cyclische fluctuaties alleen te vinden zijn in factoren die uitbreidingen en samentrekkingen in de geldstroom teweegbrengen. Vandaar dat de uiteindelijke oorzaak van economische schommelingen ligt in het monetaire systeem.

Volgens Hawtrey is de belangrijkste factor die van invloed is op de geldstroom - geldhoeveelheid - de kredietschepping door het banksysteem. Voor hem worden veranderingen in inkomen en uitgaven veroorzaakt door veranderingen in het volume van bankkrediet. De werkelijke oorzaken van de handelscyclus zijn te herleiden tot variaties in de effectieve vraag die optreden als gevolg van veranderingen in bankkrediet. Daarom is "de handelscyclus een monetair fenomeen, omdat de algemene vraag zelf een monetair fenomeen is."

Hij wijst erop dat het de voortgang van de kredietontwikkeling is die de omvang en duur van de cyclus bepaalt, en dus: "wanneer kredietbewegingen worden versneld, wordt de periode van de cyclus verkort." Dit betekent dat als er geen kredietfaciliteiten bestaan, fluctuatie treedt niet op. Dus, door krediet te beheersen, kan men schommelingen in de economische activiteit beheersen.

Hij beweert verder dat, hoewel de snelheid van de voortgang van cycli kan worden beïnvloed door niet-monetaire oorzaken, deze factoren indirect en door het medium van de kredietbeweging werken. Een niet-monetaire factor zoals optimisme in een bepaalde sector kan bijvoorbeeld rechtstreeks van invloed zijn op de activiteit, maar deze kan geen algemene invloed op de sector uitoefenen tenzij optimisme zichzelf mag weerspiegelen door monetaire veranderingen, dat wil zeggen door toegenomen leningen. Om deze redenen beschouwde Hawtrey de handelscyclus als een zuiver monetair fenomeen.

De kern van de theorie van Hawtrey is dat de inherente instabiliteit van bankkrediet veranderingen in de geldstroom veroorzaakt, wat in feite leidt tot cyclische variaties. Een economische expansie wordt veroorzaakt door de uitbreiding van bankkrediet en de economische crisis treedt op zodra de kredietcreatie door het banksysteem wordt gestopt; dus een samentrekking van krediet leidt tot een depressie.

De monetaire sequentie van een handelscyclus:

Kort gezegd, Hawtrey's theorie gaat in op de volgende postulaten:

1. Het inkomen van de consument is het totaal van het geldinkomen = nationaal inkomen of gemeenschapsinkomen in het algemeen.

2. De uitgaven van de consument zijn het geheel van gelduitgaven aan consumptie en investeringen.

3. De totale kosten van de consument vormen de geaggregeerde effectieve vraag van de gemeenschap naar echte goederen en diensten. Aldus is de algemene vraag een monetaire vraag.

4. De groothandelaren of handelaars hebben een strategische positie in de economie. Ze zijn uiterst gevoelig in hun voorraad hamsteren aan de veranderingen in de rentevoet.

5. De veranderingen in de geldstroom worden meestal veroorzaakt door het onstabiele karakter van bankkrediet. Vandaar dat bankkrediet een unieke betekenis heeft in het cyclische model van Hawtrey.

Volgens Hawtrey zijn wijzigingen in de bedrijfsactiviteit voornamelijk te wijten aan variaties in de effectieve vraag of de kosten van de consument. Het is het totale geldinkomen dat bepalend is voor de kosten van de consument. De stabiliteit van het hele economische systeem volgt uit het vaststellen van het monetaire evenwicht.

Onder monetair evenwicht:

(i) Consumptie van de consument = inkomen van de consument;

(ii) Verbruik = productie;

(iii) kassaldi van consumenten en handelaren blijven ongewijzigd;

(iv) de kredietstroom van banken is stabiel;

(v) marktrente = de winstvoet;

(vi) lonen (als geldkosten) en prijzen over het geheel gelijk (dit betekent normale winstmarge en de normale snelheid van productieve activiteit); en

(vii) Er is geen netto export of import van goud.

Hawtrey betoogt dat een dergelijke monetaire evenwichtssituatie een uiterst delicate balans is, die gemakkelijk door allerlei oorzaken kan worden ontwricht en bij verstoringen de neiging heeft om in een overgangsperiode van cumulatief onevenwicht over te gaan.

Hij benadrukte dat vooral het onstabiele karakter van het kredietsysteem in de economie veranderingen in de geldstroom veroorzaakt en het monetaire evenwicht verstoort. In dit verband is hij van mening dat de discontovoet of rentevoet een grote invloed uitoefent.

De uitbreidingsfase:

Een typische expansiefase, volgens Hawtrey, kan de volgende lijnen volgen.

De uitbreidingsfase van de handelscyclus wordt teweeggebracht door een toename van kredietwaardigheid en blijft bestaan ​​zolang de kredietuitbreiding doorgaat. Een kredietuitbreiding wordt door banken bewerkstelligd door de versoepeling van de kredietvoorwaarden en een verlaging van de disconteringsvoet, waardoor de kosten van het krediet dalen.

Door hun debetrentetarieven te verlagen, stimuleren banken het lenen. Een dergelijke verlaging van de rente is een grote stimulans voor groothandelaren (of handelaren). Volgens Hawtrey bevinden handelaars zich in een strategische positie omdat ze hun grote voorraden voornamelijk met geleend geld verkopen.

Bovendien markeren handelaars hun winst doorgaans als een fractie van de waarde van een grote omzet aan goederen. Vandaar dat een kleine verandering in de rente van invloed is op hun winsten in een onevenredig grote mate. Ze zijn dus erg gevoelig voor veranderingen in de rentevoet.

Handelaren worden ertoe aangezet om hun voorraden - voorraden - te verhogen wanneer de rente daalt. Daarom geven ze grote orders aan de producenten; de toegenomen orders van handelaren zorgen ervoor dat de producenten hun niveau van productie en werkgelegenheid verhogen. Dit leidt op zijn beurt tot een toename van de inkomsten en de monetaire vraag.

"Zo wordt het volledige bedrag van de door de bank gecreëerde middelen ontvangen als inkomen, of het nu gaat om winst, lonen, huren, salarissen of rente, door degenen die betrokken zijn bij de productie van de grondstoffen." Blijkbaar leidt de toegenomen productie tot een uitbreiding van de consumentenmarkt. inkomen en uitgaven.

Dit betekent een toegenomen vraag naar goederen in het algemeen en traders zien hun voorraden afnemen. Dit resulteert in verdere bestellingen aan producenten, een verdere toename van de productieactiviteit, in het inkomen en de uitgaven van consumenten, en in de vraag, en een verdere uitputting van de voorraden. Verhoogde activiteit betekent verhoogde vraag, en toegenomen vraag betekent verhoogde activiteit. "Dit leidt tot een cumulatieve expansie, opgezet, gevoed en voortgestuwd door de voortdurende uitbreiding van bankkrediet.

Hawtrey verklaart verder: "Productieve activiteit kan niet onbeperkt groeien. Aangezien het cumulatieve proces de ene industrie na de andere tot de limiet van de productiecapaciteit transporteert, beginnen producenten hogere en hogere prijzen te noemen. "Dus als prijzen stijgen, hebben handelaren een verdere stimulans om meer aandelen te lenen en aan te houden met het oog op de stijgende winsten.

De stijgende prijzen werken op dezelfde manier als dalende rentetarieven en de spiraal van cumulatieve expansie wordt verder versneld. Dit betekent dat er drie belangrijke factoren zijn die de kredietuitbreiding door banken beïnvloeden. Dit zijn:

(i) de rentevoet die door de banken in rekening wordt gebracht

(ii) verwachtingen van ondernemers over het prijsgedrag

(iii) de werkelijke omvang van hun verkopen

De rentevoet wordt bepaald door de banken. De verwachtingen van handelaren zijn afhankelijk van algemene bedrijfsomstandigheden en hun psychologie. De werkelijke verkoopomvang is afhankelijk van het netto-effect van de eerste twee op de uitgaven van de consument. Kortom: "Optimisme moedigt lenen aan, lenen versnelt verkoop en verkoop versnelt optimisme."

Financiële crisis (recessie):

Volgens Hawtrey komt de welvaart ten einde wanneer de kredietuitbreiding eindigt.

Terwijl banken steeds meer krediet krijgen, nemen hun kasmiddelen af ​​en worden ze gedwongen krediet te beperken en de rente te verhogen om de vraag naar nieuwe leningen te ontmoedigen. Vanwege het tekort aan goudreserves moet de centrale bank - als geldschieter van het laatste redmiddel - een limiet stellen op de accommodatie voor commerciële banken.

Uiteindelijk zal de centrale bank krediet gaan opnemen door het banktarief te verhogen. Zo leidt de afvoer van contanten uit het banksysteem uiteindelijk tot een acuut tekort aan bankreserve, zodat de banken niet alleen weigeren meer geld uit te lenen, maar zelfs gedwongen worden om contracten te sluiten.

Het is interessant om op te merken dat volgens Hawtrey een uitputting van de kasreserves van het banksysteem wordt veroorzaakt door het publiek. Een stijging van het consumenteninkomen zou in het algemeen leiden tot een toename van de liquide middelen (niet-uitgegeven marges) door het publiek.

Dit gebeurt wanneer de lonen stijgen en bijgevolg de vraag van loontrekkenden naar geld stijgt. Wat uiteindelijk de uitbreiding van het krediet beperkt, is dus de opname van geld in omloop, voornamelijk door loonverdienende klassen.

Bovendien zal, onder de internationale goudstandaard, als expansie snel plaatsvindt in een land, het goud verliezen aan andere landen als gevolg van overmatige import. Uiteindelijk zal de centrale bank een restrictief beleid moeten voeren.

Contractiefase (Depressie):

De recessiefase versmelt met depressie als gevolg van de groeiende tekorten aan kredieten. De inkrimping van het krediet oefent een deflatoire druk uit op prijzen en winsten en op het inkomen en de uitgaven van de consument. Hoge rente die banken in rekening brengen, ontmoedigt handelaren om grote voorraden aan te houden en hun vraag naar kredietdalingen. Prijzen beginnen te dalen, ook de winst daalt.

Dienovereenkomstig verminderen handelaren hun voorraden en stoppen ze met het bestellen van goederen. Producenten op hun beurt zullen productie en werkgelegenheid beperken. Het inkomen van de productiefactoren zal afnemen. Wanneer het inkomen en de uitgaven van consumenten dalen, neemt de effectieve vraag af, nemen de voorraden en de productie af, dalen de prijzen, neemt de winst af en zo verder - een cumulatieve neerwaartse trend ontwikkelt zich.

In een notendop, het is de inkrimping van de effectieve vraag die wordt weerspiegeld in een lagere uitgave van consumenten en een toegenomen aanhouden van kassaldi met het oog op een grote kredietcorrectie die een vicieuze cirkel van deflatie veroorzaakt die leidt tot ernstige depressie.

Herstel:

Tijdens een depressie, wanneer handelaren een versoepeling van de vraag naar hun goederen ervaren, zullen zij proberen goederen af ​​te leveren tegen elke lage prijs die zij ontvangen en de leningen van de bank terug te betalen. Wanneer leningen worden geliquideerd, vloeit geleidelijk geld uit de omloop in de reserves van de bank. Terwijl de depressie aanhoudt, zullen banken steeds meer inactief geld ontvangen.

De kredietcreëringscapaciteit van banken neemt toe en banken verlagen de rente om het lenen te stimuleren. Traders worden nu gestimuleerd om hun voorraden te vergroten en het hele uitbreidingsproces zal opnieuw in gang worden gezet.

De centrale bank helpt nu door het banktarief te verlagen en neemt openmarktaankopen van effecten aan, zodat contanten in banken worden gepompt om hun bruikbare middelen te verbeteren. En wanneer de aankoop van effecten ver genoeg wordt doorgevoerd, zal het nieuwe geld een uitlaatklep vinden. Hawtrey is van mening dat de gewone maatstaven voor monetaire instrumenten, zoals het beleid voor bankrente en open-markttransacties, kunnen helpen bij het tot stand brengen van een revival.

Volgens Hawtrey is dit cyclische gedrag fundamenteel een monetair fenomeen. Hij ontkent niet dat niet-monetaire oorzaken (zoals uitvinding, ontdekking, bumpergewassen, enz.) De productieactiviteit kunnen beïnvloeden, maar hij is van mening dat hun effecten alleen zullen worden gesynchroniseerd met monetaire effecten. Niet-monetaire oorzaken hebben geen periodiciteit; de periodiciteit die optreedt in handelscycli is te wijten aan monetaire effecten en kan worden afgedekt door een passend bankbeleid.

Volgens Hawtrey is het alleen de inherente instabiliteit van bankkrediet die fluctuaties in de bedrijfsvoering veroorzaakt en verandert in ritmische veranderingen. Afschaffing van de instabiliteit van bankkrediet door een passend bankbeleid en de handelscycli zullen verdwijnen.

Een kritisch oordeel:

Ongetwijfeld is Hawtrey's theorie volkomen logisch in haar basisconcept van een zelfopwekkende cyclus van cumulatief proces van expansie en samentrekking. Een van de meest opvallende kenmerken van de theorie van Hawtrey is zijn verklaring van de periode van een cyclus, dwz zijn uitleg van de keerpunten van uitzetting en samentrekking.

Hawtrey overdrijft in zijn analyse echter het belang van de groothandel, negeert de kapitaalgoederenindustrie en alle andere sectoren van de economie.

Sommige critici hebben erop gewezen dat monetaire inflatie en deflatie geen oorzaken zijn, zoals Hawtrey uiteenzet, maar het resultaat van handelscycli. Sterker nog, kredietuitbreiding volgt de zakelijke expansie en zodra deze plaatsvindt, zou dit de bedrijfsactiviteit versnellen. Dus monetaire deflatie wordt voorafgegaan door krimp van bedrijven.

De rol van bankkrediet in het economische systeem wordt overdreven benadrukt door Hawtrey. Het is waar dat financiën de ruggengraat van het bedrijfsleven is en bankkrediet een belangrijke rol speelt, maar dit betekent niet dat banken altijd de leiders zijn van economische activiteit.

Hawtrey beweert dat veranderingen in de geldstroom de enige en adequate oorzaak zijn van economische schommelingen. Maar een handelscyclus, een complex fenomeen, kan niet worden toegeschreven aan één enkele oorzaak. Er zijn verschillende niet-monetaire inheemse en exogene factoren, naast monetaire factoren die de economische activiteit beïnvloeden. Het is dus onjuist om te stellen dat handelscycli een zuiver monetair fenomeen zijn.