Relevantie van Dividend en Irrelevantie van Dividend

Dividend en beurskoers van aandelen houden onderling verband. Er zijn echter twee stromingen: terwijl een school denkt dat dividend van invloed is op de waarde van het bedrijf, beweert een andere school dat het betaalde dividend geen effect heeft op de waardering van het bedrijf.

De eerste school van denken verwijst naar de Relevantie van dividend terwijl de andere betrekking heeft op de Irrelevantie van dividend.

Relevantie van Dividend:

Walter en Gordon suggereerden dat aandeelhouders de voorkeur geven aan huidige dividenden en dat er dus een positieve relatie bestaat tussen dividend en marktwaarde. De redenering achter dit argument is dat beleggers over het algemeen risicomijdend zijn en dat zij een voorkeur hebben voor het huidige dividend, waarbij zij minder belang hechten aan toekomstige dividenden of meerwaarden.

ik. Walter Valuation Model:

Prof James E. Walter ontwikkelde het model in de veronderstelling dat het dividendbeleid van grote invloed is op de waarde van het bedrijf.

Volgens Walter wordt de waarde van het aandeel bepaald door twee bronnen van inkomsten:

Aannames van het Walter Model:

Het Walter-model is gebaseerd op de volgende veronderstellingen:

(a) Alle investeringen worden gefinancierd uit ingehouden winsten en externe financieringsbronnen worden niet gebruikt.

(b) Het bedrijf heeft een onbepaalde levensduur.

(d) Het bedrijfsrisico van de onderneming blijft constant, dwz r en k blijven constant.

Kritiek op het Walter-model:

Het Walter Model legt de relatie tussen dividend en waarde van het bedrijf uit. Sommige van de aannames zijn echter onrealistisch.

Het Walter Model kan op de volgende gronden worden bekritiseerd:

(a) Een van de veronderstellingen dat de totale investering van de onderneming uitsluitend via ingehouden winsten wordt gefinancierd en geen externe financiering wordt gebruikt, is tamelijk onrealistisch.

(b) Hierbij wordt verondersteld dat de kosten van kapitaal constant blijven, wat weergeeft dat het risico van de onderneming ook constant blijft. Dit model negeert het effect van risico op de waarde van het bedrijf.

(c) Het model veronderstelt ook dat het rendement constant is. Dit is ook niet mogelijk, omdat verandering van belegging ook het rendement verandert.

reacties:

(a) In het geval van een groeibedrijf, dwz een bedrijf met een rendement dat hoger is dan de kapitaalkosten, is de marktprijs per aandeel omgekeerd evenredig aan de dividenduitkeringsratio. Daling van dividenduitkering leidt tot stijging van de marktprijs per aandeel. De marktprijs per aandeel is maximaal wanneer de dividenduitkering nul is.

(b) In het geval van een normale onderneming, dat wil zeggen een onderneming met een rendement dat gelijk is aan de kapitaalkosten, blijft de marktprijs per aandeel constant ongeacht de dividenduitkering en derhalve is er geen optimale dividenduitkeringsverhouding.

(c) In geval van een onderneming waarvan de waarde daalt, dat wil zeggen een onderneming met een rendement lager dan de kapitaalkosten, houdt de marktprijs per aandeel rechtstreeks verband met de dividenduitkering. Toename dividenduitkering, verhoogt de marktprijs en de marktprijs is maximaal wanneer de dividenduitkering 100% is.

Irrelevantie van Dividend:

Volgens Irrelevance Theory of Dividend wordt de beurskoers van aandelen niet beïnvloed door het dividendbeleid. Uitbetaling van dividend verandert de welvaart van de bestaande aandeelhouders niet, omdat de betaling van het dividend de kassaldo verlaagt en hun aandelenkoers daalt met dat bedrag. Franco Modigliani en Merton Miller, twee Nobelprijswinnaars, hebben dit model in 1961 ontwikkeld.

ik. Modigliani-Miller (MM) hypothese:

Modigliani en Miller voerden aan dat de waarde van een onderneming uitsluitend wordt bepaald door de verdiencapaciteit van de activa van een bedrijf en dat de winstverdeling tussen dividend en ingehouden winsten geen invloed heeft op de welvaart van de aandeelhouders. Ze suggereerden dat de waarde van een bedrijf in een perfecte financiële markt niet wordt beïnvloed door de verdeling van dividenden. Zij voerden ook aan dat de waarde van aandelen wordt beïnvloed door de toekomstige inkomsten en het risico van de investering.

Aannames van de MM-hypothese:

MM-hypothese is gebaseerd op de volgende veronderstellingen:

a) Kapitaalmarkten zijn perfect. Zowel managers als beleggers hebben toegang tot dezelfde informatie over toekomstperspectieven.

b) Financiële leverage heeft geen invloed op de kapitaalkosten.

c) Er zijn geen floatatiekosten of transactiekosten.

d) De winst is eeuwigdurend en de toekomstige inkomsten zijn bekend en definitief.

e) Er is geen vennootschapsbelasting.

f) Het bedrijf heeft een rigide beleggingsbeleid.

Volgens MM Hypothesis zijn de toekomstige inkomsten bekend en definitief en zijn de kosten van kapitaal constant. Totaal rendement is gelijk aan het totaal van dividendinkomsten en meerwaarden / verlies. Het rendement (r) kan worden geschreven als

Modigliani en Miller voerden aan dat r gelijk zou moeten zijn voor alle aandelen, anders zullen laagrentende effecten worden verhandeld voor hoogrentende effecten, waardoor de prijs van slecht renderende effecten wordt verlaagd en de prijs van hoogrentende wordt verhoogd. Deze omschakeling gaat door tot het verschil in rentabiliteit gelijk is.

Mathematical Explanation of MM Hypothesis:

De snelheid van terugkeer (r) volgens MM-hypothese is

Als m Aantal aandelen aan het einde van het jaar moet worden uitgegeven tegen prijs P ₁ om nieuwe investeringen te financieren, zal de waarde van de onderneming aan het begin van het jaar zijn:

Aangezien D ₁ d.w.z. geen dividend in vergelijking (2) aanwezig is, kan worden geconcludeerd dat het dividendbeleid de waarde van de onderneming niet beïnvloedt.

Kritiek op de MM-hypothese:

De aannames waarop MM-hypothese is ontwikkeld, zijn niet realistisch en zijn niet realistisch. Zowel beleggers als bedrijven moeten inkomstenbelasting betalen. Beleggers hebben zelden toegang tot dezelfde informatie als beheerders. Het ontbreken van transactie- of flotatiekosten is ook niet mogelijk in de praktijk.

Voorbeeld 11.3:

X Ltd., behoort tot een risicoklasse met kapitaalkosten van 12%. Het heeft 25.000 uitstaande aandelen, elk met een waarde van Rs 10. Het bedrijf is van plan aan het einde van het lopende jaar een dividend van Rs 2 per aandeel uit te keren.

Wat is de beurskoers van het aandeel als het dividend wordt gedeclareerd en het dividend niet wordt aangegeven, uitgaande van de MM-hypothese.

Oplossing:

Wij weten,

P ₀ = D ₁ + P 1/1 + k

Waarbij, P ₀ = huidige marktprijs = Rs 10

D ₁ = Dividend aan het einde van het jaar

k = kapitaalkosten