Wat is de gevoeligheid van de opbrengstcurve?

De gevoeligheid van de opbrengstcurve is als volgt:

Dit brengt ons bij de vraag van de gevoeligheid van de rentecurve voor schuldbeheeroperaties en -beleid. De aanbodzijde van de overheidsschuld heeft dimensies voor zowel de omvang als de maturiteit. De normale benadering zou zijn om de veranderingen in de opbrengststructuur te verlagen op variabelen die deze twee dimensies bestrijken.

Afbeelding Courtesy: macroresilience.com/wp-content/uploads/2010/04/Bank-Of-America-NII-Sensitivity.gif

Het bedrag van de uitstaande overheidsschuld in de markt wordt bepaald door de historisch bepaalde omvang van de schuld plus de huidige uitgifte van de begrotingsschuld en het schuld-pensioenbeleid, evenals door de open-markttransacties van de Reserve Bank.

De maturiteitssamenstelling van de uitstaande overheidsschuld in de markt wordt bepaald door de historisch bepaalde looptijdsamenstelling, nieuwe floatation's, afboekingen en de open-markttransacties van de Reserve Bank.

Als we zouden kunnen aannemen dat de autoriteiten de omvang en looptijd van de uitstaande schuld in de markt kunnen leveren als factoren die buiten de markt vallen, zou de rentecurve waarschijnlijk gevoelig zijn voor dergelijke exogene veranderingen als:

(a) De markt was volledig gesegmenteerd of zo

(b) Er waren volwassenheidshabitats op de markt.

Bij afwezigheid van een volledige integratie van de markt, zouden de autoriteiten in staat moeten zijn om de rendementsstructuur te 'verdraaien' en daardoor de relatieve liquiditeit van verschillende looptijden te beïnvloeden.

De mate van dit 'verdraaibaar' vermogen van de autoriteiten is een functie van vele factoren, waaronder de samenstelling van de markt, de verwachtingen die het schuldbeheersingsbeleid in de markt genereert, de omvang van de activiteiten en de gevoeligheid van de liquiditeitspremies voor het niveau. van de rentecurve enzovoort.

Als de markt volledig is gesegmenteerd, zou de opbrengst in verschillende volwassenheidsbereiken alleen afhangen van de vraag- en aanbodkrachten die binnen elk segment werken. Er zullen geen spill-overeffecten zijn en als zodanig zullen de autoriteiten de markt in delen kunnen beheren.

Wanneer de markt niet volledig is gesegmenteerd, maar de volwassenheidshabitats bestaan, worden de spillover-effecten verwacht in de buurt van de regio waarin wordt geopereerd, aangezien de schuldhouders in dat geval klaar zouden kunnen zijn om naar en van de naburige vervaldagen te gaan indien voldoende aansporing bestaat.

In het geval van een volledig geïntegreerde markt, of wanneer alle schuldeisers een consistente en uniforme liquiditeitspreferentie hebben, zal de markt gelijkmatig reageren in al zijn segmenten. In dergelijke omstandigheden kan worden gesteld dat de relatieve liquiditeit van verschillende looptijden ongewijzigd blijft, hoewel alle looptijden liquiditeit kunnen verwerven (of verliezen) in verhouding tot geld.

Indien echter, wanneer de markt niet volledig is geïntegreerd, maar de autoriteiten nieuwe kwesties aanpassen aan de marktvoorkeuren voor verschillende looptijden, dan zouden de schuldtransacties in dat opzicht alleen het veranderende vraagpatroon tegenwicht bieden.

De effecten van aanbodwijzigingen op de termijnstructuur zullen in dat geval worden vermengd met vraageffecten en de regressie van de veranderingen in de rendementsstructuur op de omvang en looptijdsamenstelling van de overheidseffecten zou waarschijnlijk een onbeduidende coëfficiënt opleveren.